胜亿优配【华创汽车】新泉股份：盈利短暂承压，看好品类与海外扩张

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公司发布2025年中报，25Q2归母净利2.09亿元、同比+1.2%、环比-2.0%，扣非归母净利2.06亿元、同比-1.2%、环比-1.6%。

海外规模快速增长，稳步向全球化内外饰龙头迈进。公司25Q2营收39.4亿元、同比+26%、环比+12%，同比增幅扩大，主要来自Q2海外项目放量。公司25H1营收74.6亿元、同比+21%，分地区看，国内营收59.8亿元、同比+6.9%，海外营收14.8亿元、同比+1.59倍，25H1公司海外营收占比已提升12PP至20%。海外布局方面，仍在持续发力欧美市场：1）欧洲：公司对斯洛伐克新泉于25M4再次加码增资4500万欧元，同时25M1计划通过新加坡新泉以自有资金3600万欧元在德国慕尼黑投资设立新泉(欧洲)，并由新泉(欧洲)在德国拜仁州投资3000万欧元设立新泉(拜仁)。2）北美：25M8新加坡新泉的全资子公司新泉美国控股拟以自有资金在美国肯塔基州投资设立新泉(肯塔基)。

国内毛利率波动，导致Q2业绩承压。公司25Q2归母净利2.09亿元、同比+1.2%、环比-2.0%，对应归母净利率5.3%、同比-1.3PP、环比-0.8PP，扣非归母净利2.06亿元、同比-1.2%、环比-1.6%。具体地：1）25Q2毛利率16.8%、同比-3.0PP、环比-2.7PP，推测主要受国内毛利率下滑影响，25H1国内毛利率16.9%、同比-2.9PP，海外毛利率22.8%、同比+1.0PP。2）25Q2期间费用率10.0%、同比-1.4PP、环比-2.7PP，其中管理费用率5.1%、同比+0.7PP、环比-1.6PP，销售费用率0.6%、同比-1.0PP、环比持平，研发费用率4.3%、同比+0.6PP、环比-0.4PP，财务费用率-0.1%、同比-1.7PP、环比-0.7PP，费用控制有所成效。3）25Q2减值合计-0.33亿、24Q2为-0.08亿、25Q1为0.03亿。

外饰收入持续高增，同时收购安徽瑞琪布局座椅新业务。内外饰件品类丰富、单车价值量总额高，公司已在外饰及座椅新业务拓展取得成效。1）外饰方面，公司保险杠总成2023年/2024年/25H1营收增速分别+1.13倍/+4.15倍/+1.19倍，外饰件2023年/2024年/25H1营收增速分别+26倍/+29%/+31%，外饰新产品历经两年放量期后增长动能依旧强劲，25H1保险杠总成、外饰件分别实现收入3.1、1.3亿元。2）座椅方面，公司已于25M4完成对安徽瑞琪70%股权的收购，瑞琪具备汽车整椅生产能力，前身为芜湖李尔，此前为奇瑞等提供座椅及相关零部件。25H1新泉来自座椅及座椅附件收入达到2.0亿元。公司有望借此切入ASP近4000元、部分车型甚至高达万元级别的汽车整椅赛道，实现配套金额的大幅跃升，进一步打开规模化发展空间。

投资建议详见华创证券研究所2025年9月1日发布的报告：《【华创汽车】新泉股份（603179）2025年中报点评：盈利短暂承压，看好品类与海外扩张》。

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风险提示：海外经营不及预期、新业务拓展不及预期、下游超额年降风险等。

相关报告

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11-01：新泉股份：盈利超预期，看好明年海外放量

09-03：新泉股份：汇兑影响盈利胜亿优配，拓品类与全球化稳步推进

05-05：新泉股份：24Q1符合预期，拓品类与全球化稳步推进

03-29：新泉股份：23年全年净利增速超70%，24年拓份额及全球化布局提速

01-18：新泉股份：2024年业绩有望高增，出海可期

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行业报告

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08-15：海外销量点评：6月海外车市相对低迷，欧美同比双降

08-10：销量跟踪：7月淡季批发同比两位数增长

08-07：分城市零售跟踪：2Q25低线城市占比同比持续提升

07-28：价格级别跟踪：2025年1-5月20万元以上销量占比降至21%

07-18：新能源销量跟踪：25H1销量维持高增，中期需踏准节奏布局

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免责声明

具体内容详见华创证券研究所2025年9月1日发布的报告《【华创汽车】新泉股份（603179）2025年中报点评：盈利短暂承压，看好品类与海外扩张》

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